看好日本的巴菲特又赢麻了。近期，在业绩亮眼叠加大手笔回购的消息刺激下，日本五大商社的股价纷纷创出新高。

当地时间周三，规模最大的三菱商事股价飙升6%，创下历史新高。就在前一日，住友商事和伊藤忠商事攀升至创的股价也达到纪录水平。

整体来看，自从巴菲特在2020年8月挖掘出日本投资机会后，5大商社股价的涨幅达到惊人的80%-230%，股价表现远超过巴菲特重仓的美国苹果和美国可口可乐。

(资料图片仅供参考)

尽管股价已经大幅上涨，但这些公司的股价均未达到昂贵的区间，其中，三菱商事和住友商事的股价仍低于账面价值。

东海东京证券公司的分析师黑原秀明分析称，贸易公司的盈利基本上呈上升趋势。过去十年里，贸易公司一直在努力加强其非资源行业，以增加和稳定其盈利，目前正在取得成果。

业绩表现亮眼

据日本五大商社的最新财务，除伊藤忠商事以外，另外四家商社2022财年的净利润均创下历史新高，五家商社合计净利润约4.2万亿日元（约合人民币2150亿元），是前一财年的约4.3倍。

展望当前财年，5家公司均预测整体利润可能会有所收窄，不过仍然好于市场预期。具体来看：

三菱商事2022财年净利润同比增长26%，达到1.1806万亿日元，好于预期；2023财年的盈利展望为9200亿日元，好于预期。此外，三菱商事还宣布计划回购价值22亿美元的股票。三菱商事社长中西胜也表示，公司不仅抓住资源价格上涨的东风提高了利润，资源以外的盈利能力也得以提升。三菱商事的股价在周三一度大涨6%，创下历史新高。

三井物产2022财年的净利润也超过了1万亿日元，达到1.1306万亿日元，净利润创下历史新高；预计2023财年的盈利展望为8800亿日元。

伊藤忠商事2022财年净利润同比略减至8005亿日元，仍处于历史最高水平；2023财年的盈利展望为7800亿日元。上一财年净利润同比降低，主要由于高基数效应影响，公司在2021财年因出售金融结算公司的收益等一次性利润，总共计入了约1300亿日元的利润。社长兼首席运营官石井敬太表示，剔除一次性损益的基础收益，连续两年显著刷新历史新高。

住友商事2022财年的净利润增长22%，达到5651亿日元，创下最高利润纪录；2023财年的盈利展望为4800亿日元。

丸红2022财年的净利润也创下历史新高，达到5430亿日元；2023财年的盈利展望为4200亿日元。

日本商社投资逻辑

商社股价的上涨为巴菲特带来了巨大的账面收益。自2020年以来，巴菲特一直持有这些公司的股份。上个月的日本之行，他宣布将增持。

对于商社股投资的逻辑，巴菲特曾在CNBC的访谈中表示，自己是四年前开始投资商社股，它们都是非常大的公司，他们所做的生意是我可以理解的，但它们的股价却低得离谱。尤其是，把这些股票的价格和当时日本的利率放在一起对比的话，就更显得更荒谬了。

巴菲特当时透露，对这些公司的持有比例已经达到了7.4%。他还补充称，到目前为止，这都是一笔非常好的投资。可能会在这些公司上投资10年、20年。

在今年的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会上，巴菲特表示，整体来看，日本商社能够支付不错的分红，在某些情况下也会回购股票，我们也能很好地理解他们所拥有的一大堆业务，同时还能通过融资解决汇率风险问题。

巴菲特还称，日本5大商社仍有增持余地，“期待一起开展业务”。

总结而言，巴菲特看好商社股的原因在于能够看懂这些公司的业务，分红不错，会回购股票，日本当前低利率环境。

东北证券首席经济学家付鹏表示，股票现金形式的表现就是自由现金流，巴菲特最近一直在忙着构建这样一个投资组合，原因就是他投资决策中间会考虑逆全球化的因子，他会在全球范围内搜刮现金或者现金类资产，股票的现金表现就是现金奶牛。

而日本商社符合巴菲特的所有选股要求：便宜、⾼股息率、⾼自由现⾦流、日本企业治理——安倍晋三曾要求日本企业加⼤股东回报。

付鹏还分析，当你看到没有总量增长时，只能按三个赛道投资：1）流动性好点，投创新赛道，看利率；2）类滞胀，投现⾦奶⽜，看自由现⾦流；3）总量赛道会非常卷，已经完成前期孵化。孵化阶段最容易提估值，⼀旦孵化完毕，转化为市场经济时，就需要看经济总量，这部分弱。

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