4月10日，中证金融表示，即日起下调证券公司转融通保证金比例。资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%。中证金融预计，保证金比例下调后，将释放券商资金约300亿元。

三天前，中国结算也宣布，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。券商预测，此举会释放超100亿的资金。

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“不论是保证金的下调，还是结算备付金的下调，都有利于减少券商的资金占用，提升资金使用效率，利好券商。”北方某券商人士称。

整体而言，作为“牛市旗手”的券商板块，其潜力仍在蓄积当中，何时爆发，则有待市场的共振点！

值得重点配置

券商一季报披露在即，受益于Q1市场阶段性修复，和22Q1投资业绩低基数，预计23Q1投资业绩增长将驱动券商取得较高业绩弹性。

市场交投活跃度提升，主板首批注册制新股将于4月10日上市，推动股市预期向上。且资本市场改革可期，而板块估值尚未充分反映修复预期，截至4月7日收盘，券商指数PB(LF) 1.40倍，处于2019年以来20.7%较低分位。

在市场交投和预期向好+Q1业绩增长兑现在即+低估值高性价比三维因素共振下，看好券商配置机会。个股推荐优质龙头中信证券(AH)、中金公司(H)，投资业绩弹性大的东方证券、广发证券，及财富管理领先的国联证券。

一季报披露在即，Q1业绩弹性凸显——2022年股、债市经历不同程度调整，尤其一季度市场大幅波动，券商业绩承压明显。2023年开年以来权益市场虽有短期波动，但整体呈向上趋势。

4月9日，东方证券披露2023年一季度业绩快报，归母净利润同比增速高达526%。我们认为，受益于2023年一季度市场阶段性修复，和2022年一季度股市下行导致的低基数，券商将在2023Q1投资业绩增长驱动下取得较高业绩弹性。

华泰证券预计，中性假设下大型券商2023年Q1净利润增速集中在20%-40%区间，部分中小券商净利润较22Q1预计有1-5倍增长，业绩增速亮眼，投资端是核心影响因素。

市场情绪边际改善，交投活跃度提升明显——3月以来市场风险偏好阶段性改善，截至4月7日沪深300指数区间涨跌幅+1.3%，较去年同期+9.5pct；创业板指区间涨跌幅+0.7%，较去年同期+11.2pct；科创50指数区间涨跌幅+17.2%，较去年同期+34.4pct.指数上行驱动股票成交额抬升，4月4个交易日日成交额均破万亿，其中4月4日成交额创2022年6月末以来新高。两融余额从2月末的15,816亿元回升至4月6日的16,283亿元。

且经济修复预期向好，上市公司业绩拐点将至，推动股市预期向上。未来随着经济逐步复苏，市场交投景气度及风险偏好有望持续回暖，为券商业绩增长奠定稳固基础。

资本市场改革可期，政策红利有望持续落地——2月全面注册制落地，主板首批10支注册制新股将于4月10日集体上市，伴随资本市场持续扩容，IPO常态化发行将为券商投行业务带来广阔增量空间。3月行业监管条例修订，促进券商和资本市场规范稳健运行与高质量发展，为行业长期发展预留空间。

华泰证券认为未来以下方面政策值得期待：一是第三方导流或有望落地，畅通证券行业与互联网平台、集团内部其他金融牌照等合作渠道；二是全面注册制后，围绕提升上市公司治理等出台政策促进市场改革进一步完善，促进资本市场健康稳健发展壮大。伴随未来资本市场改革政策渐次落地，券商有望持续享受政策红利，促进行业良性发展。

保证金比例由20%下调至5%

4月10日，中证金融在官网发布消息称，为进一步降低证券公司转融通业务成本，提升行业资金使用效率和保证金精细化、差异化管理水平，2023年4月10日，中证金融下调证券公司保证金比例。

“所谓转融通业务，具体可以分为转融资与转融券，转融资就是券商从中证金融处借入资金，然后再借给客户做融资业务；转融券业务，就是券商从中证金融处借入券源，然后再将券源借给客户做融券交易。而保证金，就是券商从中证金融处借资金或者券源的时候，需要一定比例的保证金。”北方某大型券商人士向记者介绍。

中证金融表示，结合多年转融通业务实践经验，根据证券公司风险管理能力、持续合规及业务发展状况，中证金融将转融通保证金比例档次由两档调整为三档，其中，资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%。同时，为进一步降低做市借券业务成本，促进做市业务发展，中证金融对科创板做市借券保证金比例同步下调，资信优质的公司由10%下调至5%，资信良好的公司由15%下调至10%。

“以2023年4月7日转融通、做市借券负债余额测算，保证金比例下调后，应缴保证金(含资金和证券)合计减少301亿元，降幅达65%，有效降低了证券公司相关业务成本，将对转融通、做市借券业务发展发挥积极作用。”中证金融称。

中证金融表示，下一步，将在中国证监会的指导下，做好证券公司风险日常跟踪监测，按照“定期评估、动态调整”原则，每年度对证券公司的保证金比例档次进行评估；加快推进相关业务市场化改革，增强市场参与各方获得感，坚定不移走好中国特色转融通市场道路，为建设规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场提供有力支持。

上述券商人士称，“通过降低保证金比例，释放了大概300亿元资金，减少了券商资金的占用，有利于提升资金使用效率，增加券商收入。”

中证金融交易数据显示，截至4月7日，转融资期末余额为1104.07亿元，转融券期末余额1417亿元。

结算备付金比例也进一步降低

中证金融降低保证金比例，对券商是一个利好。此外，前几日，券商还有一个利好，即中国结算将进一步降低结算最低备付金比例。

4月7日，中国结算表示，将正式启动差异化调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例工作。

据悉，为顺应中国资本市场发展需要，配合货银对付改革的落地实施，进一步提升市场资金使用效率和结算备付金精细化管理水平，中国结算拟正式启动股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化调降工作，具体为根据结算参与人的资金收付时点设定不同的缴纳比例，其中结算参与人可自即日起，就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式。

中国结算称，在2022年4月已将股票类业务最低结算备付金缴纳比例自18%调降至16%的基础上，此次中国结算引入差异化最低结算备付金缴纳比例机制，将实现股票类业务最低备付缴纳比例由16%平均降至15%左右。

“在中国证监会的统一部署下，中国结算将积极稳妥组织全市场开展相关准备工作，预计需要2个月准备时间。正式实施时间将另行通知。”中国结算称。

中信证券非银团队认为，下调结算备付金比例有利于充分发挥券商配置能力，合理调配公司资金，缓解流动性压力，从而提升股东回报。长远来看，结算备付金比例有望随着券商经营能力的提升而持续调整，在长期将打开证券行业发展空间。

中信证券非银团队称，结算备付金所获得的回报为金融同业存款利率，具体利率水平由交易双方商定，长期维持在年化1.5%-2%左右。新规调整后，按照自由配置后8%-10%的高回报率计算，改革可以增厚行业收入。

华创非银徐康团队认为，调降最低结算备付金缴纳比例，能够降低资金成本，但总体影响偏弱。结算备付金是指监管要求券商按照上月客户资金交易情况存入银行对应规模的结算备付金。最低结算备付金限额=上月证券买入金额/上月交易日历天数×最低结算备付金比例。去年股票日均交易额(单边)18427亿元，对应最低结算备付金要求由2948亿元降至2764亿元(降低184亿元)。2022年第三季度上市券商结算备付金规模4110亿元。

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